Ebs spot trading system

Überblick über EBS Dealing Resources, Inc. Überblick über das Unternehmen EBS Dealing Resources, Inc. bietet Handelstechnologie-Lösungen für die Devisen - und Edelmetall-Handelsgemeinschaft. Zu den Lösungen gehören EBS Spot, ein elektronisches Spot Devisenbroking System EBS Market Data, welches einen Überblick über den Markt EBS Prime bietet, der über eine EBS Prime Bank und EBS Metals Zugang zu Spotpreisen bietet Edelmetalle auf dem EBS-Spot-System. EBS Dealing bietet Devisen - und Edelmetall-Transaktionshandels - und Datenlösungen für verschiedene Handelsprofis und Organisationen in den USA und international an. Das Unternehmen wurde 1989 gegründet und ist in Parsipp ansässig. EBS Dealing Resources, Inc. bietet Handelstechnologie Lösungen für die Devisen-und Edelmetalle Handel Gemeinschaft. Zu den Lösungen gehören EBS Spot, ein elektronisches Spot Devisenbroking System EBS Market Data, welches einen Überblick über den Markt EBS Prime bietet, der über eine EBS Prime Bank und EBS Metals Zugang zu Spotpreisen bietet Edelmetalle auf dem EBS-Spot-System. EBS Dealing bietet Devisen - und Edelmetall-Transaktionshandels - und Datenlösungen für verschiedene Handelsprofis und Organisationen in den USA und international an. Das Unternehmen wurde 1989 gegründet und ist in Parsippany, New Jersey. EBS Dealing Resources, Inc. ist eine Tochtergesellschaft von ICAP plc. 1 Upper Pond Road Parsippany, NJ 07054 Key Executives für EBS Dealing Resources, Inc. EBS Dealing Resources, Inc. hat keine Key Executives aufgezeichnet. Ähnliche Private Unternehmen nach Branche 101 Bildung, LLC Neueste Private Unternehmen Transaktionen Keine Transaktionen verfügbar in den letzten 12 Monaten. Die in diesem Profil angezeigten Informationen und Daten werden von SP Global Market Intelligence, einem Geschäftsbereich von SP Global, erstellt und verwaltet. Bloomberg erstellt oder kontrolliert den Inhalt nicht. Für Anfragen wenden Sie sich bitte direkt an SP Global Market Intelligence, indem Sie hier klicken. Kurse werden mit einer zeitlichen Verzögerung von mindestens 15 Minuten erstellt. Meistgesuchte Private Unternehmen Sponsored Financial Commentaries Sponsored Links Anforderungsprofil Update Nur ein Vertreter eines Unternehmens kann ein Update für das Firmenprofil anfordern. Eine Dokumentation ist erforderlich. Kontaktieren Sie EBS Dealing Resources, Inc. besuchen Sie bitte -. Die Unternehmensdaten werden von SP Global Market Intelligence zur Verfügung gestellt. Bitte verwenden Sie dieses Formular, um Datenprobleme zu melden. Informationen fehlen - Bitte geben Sie Ihre Informationen in folgendes Feld ein: Gouverneursrat des Federal Reserve Systems Internationale Finanzdiskussion Papiere Nummer 903, September 2007 --- Screenreader Version Trading-Aktivität und Wechselkurse in Hochfrequenz-EBS-Daten Alain P. Chaboud, Sergey V. Chernenko und Jonathan H. Wright ANMERKUNG: Internationale Finanzdiskussionspapiere sind vorläufige Materialien, um die Diskussion und kritische Kommentare zu stimulieren. Referenzen in Publikationen zu International Finance Discussion Papers (außer einer Anerkennung, dass der Autor hatte Zugang zu unveröffentlichtem Material) sollte mit dem Autor oder Autoren gelöscht werden. Aktuelle IFDPs sind im Internet unter www. federalreserve. gov/pubs/ifdp/ verfügbar. Dieses Papier kann kostenlos heruntergeladen werden von der Social Science Research Network elektronische Bibliothek unter www. ssrn /. Sie verlassen die Website der Federal Reserve Boards. Die von Ihnen ausgewählte Website ist eine externe auf einem anderen Server. Der Verwaltungsrat ist für keine externe Website verantwortlich. Sie stimmt weder die Informationen, den Inhalt, die Präsentation oder die Genauigkeit noch irgendeine Garantie, ausdrücklich oder impliziert, betreffend irgendeine externe Seite. Vielen Dank für den Besuch der Website Boards. www. ssrn Das Fehlen von Daten hat bisher praktisch alle Forschung über das Handelsvolumen auf dem Devisenmarkt ausgeschlossen. Dieses Papier stellt einen neuen hochfrequenten Devisendatensatz von EBS (Electronic Broking Service) vor, der das Handelsvolumen im globalen Interdealer Spotmarkt einschließt. Der Datensatz gibt die Volumina und die Preise bei einer einminütigen Frequenz über einen Zeitraum von fünf Jahren in den Währungspaaren Euro-Dollar und Dollar-Yen. Zuerst dokumentieren wir Intraday-Volumenmuster im Euro-Dollar - und Dollar-Yen-Handel und verweisen auf die Auswirkungen makroökonomischer Nachrichtenmeldungen, aber auch auf rein institutionelle Faktoren. Wir untersuchen die Auswirkungen der UK-spezifischen Feiertage auf Euro-Dollar und Dollar-Yen Handelsvolumen und finden, dass diese Feiertage verursachen einen starken Rückgang des Handelsvolumens auch bei Händlern außerhalb des Vereinigten Königreichs, ein natürliches Experiment, das wir als weitere Beweise für die Handelsaktivität interpretieren Wird nicht allein durch den Fluss der Nachrichten über die Grundlagen getrieben. Wenn wir die Reaktion auf makroökonomische Ansagen in den USA untersuchen, zeigen wir, dass ein scharfer Anstieg des Handelsvolumens in der Regel in den Minuten nach Nachrichtenmeldungen auftritt. Dieser Anstieg des Handelsvolumens geschieht auch dann, wenn die Datenfreigabe vollständig mit den Markterwartungen übereinstimmt und sie oft negativ mit der Verteilung der Ex-ante-Markterwartungen zusammenhängt. Schließlich dokumentieren wir eine Zwei-Stufen-Reaktion, bei der der Preis unmittelbar nach der Ankündigung ohne viel Handelsvolumen springt, während Handelsvolumen und Volatilität dann etwa 15 Sekunden nach der Datenfreigabe steigen. Stichworte: Handelsvolumen, Devisen, Hochfrequenzdaten, Nachrichtenbekanntmachungen JEL-Klassifizierung: F31, G14 1. Einleitung In den Anleihe - und Aktienmärkten gab es eine große empirische Arbeit über das Handelsvolumen einschließlich der Beschreibung der intradaily Muster im Handel (Z. B. Jain und Joh (1988)), wobei die Beziehung zwischen Volumen und Volatilität untersucht wird (z. B. Tauchen und Pitts (1983)) und die Analyse der Auswirkungen von Nachrichtenmeldungen auf das Handelsvolumen. Theoretisch ist die Auswirkung der öffentlichen Ankündigungen auf das Handelsvolumen nicht eindeutig. Auf der einen Seite, wenn eine öffentliche Datenfreigabe den Grundwert eines Vermögenswertes in einer Weise beeinflusst, die jeder einverstanden ist, sollte der Preis dieses Vermögenswertes ohne Handelstätigkeit auf seine neue Stufe springen (Französisch und Roll (1986)) . Auf der anderen Seite, wenn Händler nicht über die Auswirkungen einer bestimmten Nachricht, dann könnte es einen Anstieg in den Handel nach der Ankündigung der Nachrichten, und es kann auch sein, dass die Auswirkungen der Datenfreigabe werden nur dann in die Preise aktiviert werden Handel. Mit dem Fokus auf den Treasury-Markt untersuchen Fleming und Remolona (1999) die Hochfrequenz-Effekte von Nachrichtenmeldungen über das bedingte Mittel und die Varianz der Renditen und des Handelsvolumens. Sie finden, dass Pressemitteilungen einen zweistufigen Effekt auf den Treasury-Markt haben. Erstens ist die Handelsaktivität gedämpft, und die Preise bewegen sich sehr stark. Diese Bewegung ist effektiv ein Sprung. Dann Volatilität und Handelsvolumen abholen, und bleiben für mehrere Stunden erhöht. Auf dem Devisenmarkt, der außerbörslich und geografisch verteilt ist, hat das Fehlen von Daten über das marktweite Handelsvolumen nahezu alle derartigen Untersuchungen zum Handelsvolumen ausgeschlossen. Einige Forscher haben versucht, die tatsächlichen Transaktionsvolumendaten unter Verwendung von Futures-Austauschvolumendaten (z. B. Chaboud und LeBaron (2001)) oder der Häufigkeit indikativer Zitate auf Reuters-Datenbildschirmen (z. B. Melvin und Yin (2000) Sind eindeutig sehr unvollkommen. Der Futures-Handel stellt nur einen sehr geringen Bruchteil der Gesamtaktivität an den Devisenmärkten dar, und die Häufigkeit indikativer Quotes hat sich insbesondere im Hochfrequenzbereich nur locker mit dem tatsächlichen Handelsvolumen verknüpft (Goodhart, Ito und Payne (1996), Evans (1998), Danielsson und Payne (2002)). In diesem Papier stellen wir einen neuen Hochfrequenz-Devisendatensatz von EBS (Electronic Broking System) vor, der das Handelsvolumen im globalen Interdealer-Spotmarkt über mehrere Jahre umfasst, Daten, die bisher nicht für Forscher verfügbar waren. Der Datenbestand gibt das Handelsvolumen und die Preise in der einminütigen Frequenz in den Währungspaaren Euro-Dollar und Dollar-Yen von Januar 1999 bis Februar 2004. Die EBS hat sich in den letzten Jahren zum De-facto-Weltmarkt für Interdealer-Handel entwickelt Devisen in den Euro-Dollar - und Dollar-Yen-Währungspaaren. Als Ergebnis repräsentieren die in diesem Papier verwendeten Daten die überwiegende Mehrheit des globalen Spot-Interdealer-Handels in den beiden am meisten gehandelten Währungspaaren über die Stichprobenperiode. Wir sehen unsere wichtigsten Ergebnisse. Erstens dokumentieren wir das genaue Muster des intradaily Handelsvolumens im globalen Devisenmarkt und finden, dass es scharfe Spikes im Volumen zu den Zeiten der geplanten makroökonomischen Datenfreigaben gibt, wie erwartet, aber auch zu anderen spezifischen Zeiten des Tages, wo Dass das Handelsvolumen aus rein institutionellen Gründen wie zB Devisentermingeschäften und den Standardlaufzeiten der Devisenoptionen tendenziell erhöht wird. Zweitens untersuchen wir die Auswirkungen der britischen Feiertage (Tage, an denen die britischen Finanzmärkte geschlossen sind, aber andere wichtige globale Finanzplätze geöffnet sind) auf die Handelsaktivitäten in den Währungspaaren Euro-Dollar und Dollar-Yen. Wir finden es vernünftig, davon auszugehen, dass britische Feiertage (wie das Queens Jubilee) Ereignisse sind, die keine Beziehung zum Fluss der grundlegenden Informationen haben sollten, die die relativen Werte des US-Dollars, des Euro und des japanischen Yen betreffen. Allerdings finden wir, dass das Handelsvolumen in der Tat stark reduziert an diesen Tagen, darunter, vor allem, bei den Händlern in Amerika und Asien. Wir interpretieren dies als zusätzlichen Beweis dafür, dass das Handelsvolumen nicht nur durch den Informationsfluss über Fundamentaldaten (ob privat oder öffentlich), sondern auch stark vom Handelsprozess und der vorhandenen Handelsinfrastruktur beeinflusst wird. Wir konzentrieren uns auf die hochfrequente Reaktion des Devisenhandelsvolumens auf geplante US-makroökonomische Ansagen. Zunächst untersuchen wir die Beziehung zwischen dem zusätzlichen Handelsvolumen nach einer Ankündigung und der Überraschungskomponente der Datenfreigabe. Wir finden, dass es nur eine schwache Beziehung gibt. In scharfem Gegensatz zu der Reaktion des Volumens und der Volatilität des Wechselkurses (bei Andersen, Bollerslev, Diebold und Vega (2003) (ABDV), die auch in unseren Daten zu sehen ist, findet ein Großteil des zusätzlichen Handelsvolumens statt Wenn die Datenfreigabe im Einklang mit den Erwartungen steht. Anschließend untersuchen wir die Auswirkungen der Ausbreitung der Ex-ante-Markterwartungen dieser Datenfreigaben auf das Handelsvolumen im Zuge von Pressemitteilungen. Überraschenderweise finden wir in den meisten Fällen eine negative Beziehung. Schließlich sehen wir uns bei der Reaktion des Euro-Dollar-Marktes auf eine US-amerikanische Non-Fold-Lohn - und Gehaltslisten-Ankündigung noch genauer (im zweiten Halbjahr). Wir finden, dass der erste Preissprung in den ersten Sekunden nach der Datenfreigabe von einem relativ geringen zusätzlichen Handelsvolumen begleitet wird. Handelsvolumen und Volatilität nehmen dann scharf an, aber nur, nachdem der erste Sprung aufgetreten ist. Der Plan für den Rest dieser Arbeit ist wie folgt. In Abschnitt 2 beschreiben wir kurz das EBS-System und führen die Daten ein. In Abschnitt 3 beschreiben wir die Intraday-Muster im globalen Devisenhandelsvolumen. Abschnitt 4 untersucht die Auswirkungen der britischen Feiertage auf das Handelsvolumen. Abschnitt 5 enthält die Analyse der hochfrequenten Auswirkungen von Datenfreisetzungen auf das Wechselkurshandelsvolumen. Abschnitt 6 fokussiert, auf Ultrahochfrequenz, auf die Handelsvolumenreaktion auf eine nicht-landwirtschaftliche Gehaltslisteansage. Abschnitt 7 schließt ab. Diese Studie untersucht das Handelsvolumen und nicht den Auftragsfluss, der im Mittelpunkt von Berger et al. Steht. (2007). 2. Das EBS-System und die Daten Seit ihrer Einführung in den Devisenmarkt Anfang der 90er Jahre sind elektronische Brokersysteme - elektronische Limit Orderbücher, die automatisch zu Käufern und Verkäufern passen - allmählich zum wichtigsten Handelsweg zwischen den Händlern in der Wichtige Währungspaare. Diese Systeme haben weitgehend vertriebene Stimmvermittler, die die gleiche Matching-Funktion und den direkten Handel zwischen Händlern durchführten, entweder am Telefon oder auf elektronischem Wege (Chaboud und Weinberg, 2002). Heute werden zwei elektronische Broking-Systeme weltweit für Interdealer-Spot-Trading, eine von EBS angeboten, und eine von Reuters angeboten. Wichtig ist, dass der Handel in jedem größeren Währungspaar im Laufe der Zeit sehr stark auf nur eines der beiden Systeme konzentriert ist. Von den am meisten gehandelten Währungspaaren werden die oberen beiden (Euro-Dollar und Dollar-Yen) primär auf EBS gehandelt, während der dritte (Sterling-Dollar) vorwiegend auf Reuters gehandelt wird. Der Prozess der Preisermittlung für jedes dieser Währungspaare erfolgt nun in den Computern der jeweiligen elektronischen Broker - den modernen Walrasian-Auktionatoren. Infolgedessen ist der Referenzpreis zu jedem Zeitpunkt für den Spot-Interdealer-Euro-Dollar der aktuelle Kurs auf dem EBS-Bildschirm, und alle Händler legen die Preise fest, die sie ihren Kunden auf dem EBS-Kurs zitieren. Die Daten, die in diesem Papier verwendet werden, umfassen das gesamte Handelsvolumen pro Minute auf EBS für die Dollar-Yen und Euro-Dollar Währungspaare von Januar 1999 bis Februar 2004, die in der Basiswährung denominiert sind. Die Daten enthalten keine Informationen über die Identität oder die Merkmale der Marktteilnehmer. Um die Vertraulichkeit der Daten zu wahren, zeigen wir die Handelsvolumendaten in Indexform und nicht als tatsächliche Basiswährungsbeträge. 1 Der Euro-Dollar-Volumenindex wird normalisiert, so dass der durchschnittliche Betrag, der pro Minute in diesem Währungspaar über die gesamte Stichprobe gehandelt wird, auf 100 gesetzt wird. Ebenso legt der Dollar-Yen-Volumenindex das durchschnittliche Handelsvolumen pro Minute in Dollar-Yen fest Bis 100. Diese Indexierung führt zu keinem Verlust von Informationen über hochfrequente Muster im Handelsvolumen. Der Datensatz enthält auch Preisdaten (transaktive Anführungszeichen), die es uns ermöglichen, Intraday-Muster in bedingtem Mittelwert und Varianz zu studieren. Diese Ergebnisse sind jedoch sehr ähnlich zu denen, die von Andersen, Bollerslev, Diebold und Vega (2003) unter Verwendung eines anderen Datensatzes von indikativen Anführungszeichen gefunden wurden und sind daher nicht Gegenstand dieses Aufsatzes. Händler im EBS-System werden in einer von drei Regionen klassifiziert: Europa, Amerika und Asien. 2 Unser Datensatz analysiert auch das Handelsvolumen, das in jeder Minute zwischen den Händlern innerhalb und über jeder dieser drei Regionen abgewickelt wird, für insgesamt sechs mögliche Permutationen: Europa-Europa, Europa-Amerika, etc. 3 Wir schließen Daten aus, die am Freitag, den 17 : 00 bis Sonntag 17:00 Uhr New York Zeit aus unserer Probe, da die Aktivität auf dem System während dieser nicht-Standard-Stunden ist minimal und nicht von der Devisengemeinschaft ermutigt. Wir lassen auch bestimmte Feiertage und Tage der ungewöhnlich leichten Menge fallen: Dezember 24 - Dezember 26, Dezember 31 - Januar 2, Karfreitag, Ostermontag, Volkstrauertag, Tag der Arbeit, Erntedankfest und am darauffolgenden Tag, und am 4. Juli Ist an einem Wochenende, dem Tag, an dem der Unabhängigkeitstag Urlaub beobachtet wird). 3. Intraday Handelsvolumen Profil Abbildung 1 zeigt das Handelsvolumen in jeder Minute des Tages in den Euro-Dollar - und Dollar-Yen-Währungspaaren, gemittelt über alle Tage in unserer Stichprobe, wenn die Sommerzeit-Sommerzeit in Kraft ist (Sommer). Die Grenzen von 95 Konfidenzintervallen sind ebenfalls in den Graphen dargestellt. Beachten Sie, dass alle Zeiten in diesem Papier sind New York Zeit. 4 Wir beobachten, dass das Handelsvolumen in Euro-Dollar und Dollar-Yen zwischen ca. 8 und 12 Uhr New Yorker Zeit besonders hoch ist, da es sich hierbei um Geschäftszeiten in Europa und Nordamerika handelt. Es ist ein relativ hohes Handelsvolumen in Dollar-Yen während der Nacht in New York, eindeutig aufgrund der Handelsaktivität in den asiatischen Märkten. Für beide Währungspaare, durchschnittliche 1-Minuten-Lautstärke Spikes an oder kurz nach 8.30 Uhr, 10 Uhr und 11 Uhr. Die 8:30 Uhr Spike wird durch Nachrichtenmeldungen verursacht, da die wichtigsten US-makroökonomischen Datenveröffentlichungen zu diesem Zeitpunkt herauskommen. Die 10-Uhr-Spike ist wahrscheinlich im Zusammenhang mit der Konvention, dass dies die Auslaufzeit für die meisten Devisenoptionen ist, 5, während die 11 Uhr Spike wahrscheinlich im Zusammenhang mit der WM / Reuters vor Ort Devisenfixierung um 16 Uhr London Zeit (WM Company (2004)). Es gibt auch kleinere Spikes im Volumen an oder kurz nach 8:20 am und 3pm. Diese Zeiten sind der Beginn und Abschluss der regulären Handelszeiten in Devisentermingeschäften und Optionen auf der Chicago Mercantile Exchange (7:20 Uhr und 14:00 Uhr Central Time). Für Dollar-Yen nur, die größte Volumen-Spike des Börsentages kommt in den New Yorker Abend, nur vor den morgens Devisenfixierung in Tokio, weithin bekannt als die Bank of Tokyo Mitsubishi Befestigung, die um 9:55 Uhr Tokyo genommen wird Zeit (20:55 Uhr in New York im Sommer). 6 Viele Autoren haben sich die Korrelation zwischen Handelsvolumen und Proxies für den Strom von öffentlichen Informationen Nachrichten (wie die Häufigkeit der Dow Jones oder Reuters News-Geschichten). Berry und Howe (1994) und Mitchell und Mulherin (1994) finden eine moderat starke positive Korrelation zwischen dem Aktienhandelsvolumen und dem Informationsfluss. Ebenso finden Melvin und Yin (2000) eine positive Korrelation zwischen der Häufigkeit der indikativen Devisen-Anführungszeichen und der Rate der Strömung der öffentlichen Informationen. Die Volumenspitzen in Abbildung 1 beleuchten die Frage der hochfrequenten Wechselbeziehung zwischen dem Devisenhandelsvolumen und dem Eintreffen von Nachrichten. Auf der einen Seite zeigen die Spikes im Handelsvolumen zum Zeitpunkt der makroökonomischen Ankündigungen, dass es eine zeitgleiche Assoziation zwischen Devisenhandelsvolumen und Wirtschaftsnachrichten gibt. Auf der anderen Seite ist es unwahrscheinlich, dass die Spikes des Handelsvolumens zu anderen Zeitpunkten gleichzeitig mit den Wirtschaftsnachrichten in Verbindung gebracht werden, da es zu dieser Zeit keinen Anstieg der öffentlichen Informationen gibt. Stattdessen scheinen diese Spikes im Handelsvolumen fast ausschließlich institutionelle Merkmale des Devisenmarktes zu reflektieren. 4. UK Specific Holidays London ist das größte Zentrum des globalen Devisenhandels. 7 Als ein sehr einfacher Weg, um die Determinanten des Handelsvolumens zu beleuchten, untersuchen wir Tage, an denen der Londoner Markt abgeschaltet wird, aber der Fluss der fundamentalen Informationen über die relativen Werte des US-Dollars, des Euro und des japanischen Yens bleibt unberührt . Dazu identifizieren wir Tage, an denen es einen rein britischen Urlaub gibt. In unserer Stichprobe gibt es acht solcher Tage: den Sommerferienurlaub in jedem Jahr von 1999 bis 2003, die Feiertage für das Queensjubiläum am 3. und 4. Juni 2003 und den Mai-Feiertag, der am 7. Mai 2001 beobachtet wurde Alle regulären Werktage in den USA Deutschland und Japan. Wir berechneten das Handelsvolumen in jedem Währungspaar, und zwar zusammengefasst und durch die sechs möglichen Permutationen des Standorts der Händler getrennt (denken Sie daran, dass alle Händler in Europa, Amerika oder Asien klassifiziert sind). Als nächstes haben wir jede dieser 14 Serien so indiziert, dass der durchschnittliche tägliche Wert von jedem 100 ist. Schließlich schätzten wir für jede dieser Serien ein AR (3), das mit einer Dummy-Variablen, die an den Tagen der UK-Spezifikation gleich 1 ist, erhöht wurde Ferien. Die Koeffizientenschätzungen können als der durchschnittliche prozentuale Rückgang des Handelsvolumens relativ zu einem AR (3) an Tagen von UK-spezifischen Feiertagen interpretiert werden. Beachten Sie, dass die Einbeziehung der autoregressiven Lags Kontrollen für die Tatsache, dass diese Feiertage während Perioden des potenziell leichten Sommerhandels auftraten. Die Ergebnisse sind in Tabelle 1 dargestellt. Das globale Handelsvolumen ist an den Tagen der UK-spezifischen Feiertage deutlich depressiv, und das Ausmaß der Reduktion ist sehr groß: etwa 50 Prozent in Euro-Dollar und 40 Prozent in Dollar-Yen Sehr wichtig, obwohl die Zahl der UK-spezifischen Feiertage klein ist. Man könnte annehmen, dass die Tatsache, dass London-Händler im Urlaub sind, dazu führen könnte, dass Händler anderswo die Hose abholen. Allerdings ist das Umrechnungsvolumen der europäischen Händler (einschließlich der britischen Händler) nicht nur um 2/3 oder mehr gesunken, aber das Handelsvolumen bei den Händlern in Amerika und Asien ist ebenfalls deutlich gesunken, allerdings mit nur 8 UK Sind die Rückgänge meist nicht statistisch signifikant. Die Liquiditätsreserven in London dürften den Euro-Dollar - und Dollar-Yen-Handelsvolumen weltweit verdrängen, auch wenn der Strom der fundamentalen Nachrichten (ob privat oder öffentlich) in der Eurozone, in Japan und in den USA unberührt bleibt. 5. Auswirkungen der US-makroökonomischen Datenveröffentlichungen auf das Handelsvolumen Wie in Abbildung 1 zu sehen ist, sind die makroökonomischen Datenfreigaben der USA um 8:30 Uhr eindeutig durch große Spikes im Handelsvolumen begleitet. Tatsächlich sind die Ankündigungszeit-Spikes im Vergleich zu Tagen ohne Datenfreigaben sogar noch stärker ausgeprägt als die in 1 gezeigten, da die Figur Daten zeigt, die über alle Tage gemittelt werden, nicht nur Tage mit makroökonomischen Ansagen. Wir konzentrieren uns jetzt auf Muster des Handelsvolumens an den Tagen der sechs verschiedenen Arten von US-makroökonomischen Datenveröffentlichungen: BIP (die Vorabversion), der Erzeugerpreisindex, Nonfarm Gehaltslisten, die Handelsbilanz, Einzelhandel und die Federal Reserves Ankündigung über das Ziel Fed Funds Rate am Tag einer FOMC-Sitzung. All diese Veröffentlichungen kommen genau um 8:30 Uhr (New Yorker Zeit) heraus, mit Ausnahme der Fed Funds Rate Ankündigung, die um ca. 14:15 Uhr erscheint. 9 Alle diese Daten sind monatlich, mit Ausnahme des BIP (vierteljährlich) und des Fed Funds (achtmal jährlich). Die Einheiten und die Quelle jeder dieser Freisetzungen sind in Tabelle 2 aufgelistet. Die Standardökonomie sagt uns, dass die unerwartete Komponente dieser Freisetzungen wichtiger sein sollte, als die Freigabe selbst. Mit Ausnahme der Fed-Funds-Ratenmeldung messen wir die unerwartete Komponente dieser Releases als Differenz zwischen der tatsächlichen Veröffentlichung und der MMS-Median-Umfrageerwartung, einer weit verbreiteten Quelle von Markterwartungsdaten. Für die Fed Funds Rate, anstatt die Umfrage Erwartungen, messen wir die unerwartete Komponente der Ankündigung von der Fed Funds Futures-Markt. Tabelle 2 enthält außerdem die Standardabweichung der unerwarteten Komponente jedes Datentyps, die Anzahl der Ankündigungen in unserer Stichprobe und die Tageszeit, zu der sie auftreten. 5.1 Der Einfluss von News-Ankündigungen auf das Handelsvolumen Abbildung 2 zeigt das durchschnittliche Handelsvolumen des Euro-Dollars von 8.00 Uhr bis 9.30 Uhr an den Tagen der Ankündigungen für das BIP, die Nonfarm Payrolls, die PPI, den Einzelhandel und die Handelsbilanz. 10 Das durchschnittliche Handelsvolumen pro Minute an Tagen, an denen keine 8:30-Meldungen vorliegen, wird auch als Benchmark angezeigt. Abbildung 2 zeigt auch das durchschnittliche Handelsvolumen pro Minute an Tagen der FOMC-Ankündigungen, aufgetragen von 30 Minuten vor der tatsächlichen Release-Zeit bis 60 Minuten nach der Veröffentlichung (was ungefähr von 13.45 Uhr bis 15.15 Uhr). In der Grafik wird die aktuelle FOMC Release-Zeit als markiert. Für die FOMC-Version ist der angezeigte Benchmark auf nicht-FOMC-Tagen von 13.45 Uhr bis 15.15 Uhr statt. Hier und künftig beziehen wir uns auf Tage ohne 8:30 Ankündigungen, Tage, an denen es keine Freisetzung von Betriebsvorräten, CPI, Gebrauchsgütern, BIP (Voraus-, vorläufige oder endgültige), Wohnungsbeginn, erste arbeitslose Ansprüche gibt , Persönliche Konsumausgaben, persönliches Einkommen, PPI, Nonfarm Gehaltslisten, Einzelhandel oder Handelsbilanzdaten. Dies soll eine ziemlich vollständige Liste aller marktrelevanten US-Datenveröffentlichungen sein, die um 8.30 Uhr erscheinen. Hier sind die wichtigsten Erkenntnisse aus Abbildung 2: 1. Jede der 8:30 Uhr Ankündigungen erzeugt einen Anstieg der Handelsvolumen innerhalb der ersten Minute, die durch die Art der Ankündigung variiert. Dieser Anstieg zerstreut sich nur ganz langsam. Das zusätzliche Volumen an Ankündigungstagen in den wenigen Minuten unmittelbar nach der Datenfreigabe ist tatsächlich nur ein kleiner Bruchteil des gesamten zusätzlichen Volumens an Ankündigungstagen von 8:30 Uhr bis 9:30 Uhr. 2. Von den fünf Arten von 8:30 am Ankündigungen, die wir studieren, sind vierteljährliches BIP und monatliche nonfarm Lohn-und Gehaltslisten Freigaben mit besonders großen Spitzen in Volumen verbunden. Euro-Dollar-Handelsvolumen kurz nach 8.30 Uhr ist etwa sechs Mal höher an den Tagen einer dieser Freisetzungen als an nicht-Ankündigung Tage. Einzelhandelsverkäufe und Handelsbilanz Releases haben geringere Auswirkungen auf das Volumen, und PPI-Veröffentlichungen haben die kleinsten Auswirkungen auf das Volumen einer der fünf 08:30 Uhr Ankündigungen, die wir betrachten. 11 3. Die FOMC-Meldung generiert das Handelsvolumen, das auch gegenüber dem Nicht-Ankündigungstag-Benchmark stark erhöht ist. Der Peak ist nicht so hoch wie für 8:30 Uhr Ankündigungen, aber das zusätzliche Volumen dissipiert langsam, und Volumen bleibt für mehr als eine Stunde erhöht. Zwei Punkte sollten jedoch berücksichtigt werden. Erstens, Benchmark nicht-Ankündigung Tag Handelsvolumen ist viel niedriger zu dieser Tageszeit, als es um 8:30 Uhr ist. Die Lautstärke nach den FOMC-Ankündigungen ist niedriger als bei einer der 8:30-Uhr-Ankündigungen, ist aber relativ hoch gegenüber der Nicht-Ankündigungstag-Benchmark. Zweitens wird das Timing der Fed-Funds-Rate-Ansage nicht genau so aufgezeichnet, wie es für die anderen Ankündigungen ist, was eine nach unten gerichtete Vorspannung in dem gemessenen Peakhandelsvolumen unmittelbar nach der Ankündigung verursachen kann. 12 4. Bei anderen Ankündigungen als "nonfarm payrolls" kehrt das Volumen nach etwa einer Stunde wieder normal zurück. Wir zeigen das Volumen nur eine Stunde nach den Ankündigungen in den Abbildungen 2 und 3, aber das durchschnittliche Euro-Dollar-Handelsvolumen an den Tagen der Nonfarm-Lohn - und Gehaltslistenankündigungen bleibt über dem Durchschnitt an Tagen ohne Ankündigungen für etwa zwei Stunden nach der Datenfreigabe. 5. Es gibt eine gewisse Tendenz, dass das Volumen vor einigen Nachrichtenmeldungen niedriger ist, als es an der gleichen Zeit an Tagen ohne Ankündigungen ist. 5.2 Analyse der Auswirkung der Größenordnung von Datenüberraschungen auf das Handelsvolumen Als nächstes wenden wir uns dem Verhältnis zwischen der unerwarteten Komponente der makroökonomischen Ankündigungen und dem Devisenhandelsvolumen an. Lassen Sie die Zeiten, an denen es eine oder mehrere Datenfreigabe gab (der Typen, die wir studieren) und betrachten die Regression: Wo ist ein Dummy, der den Wert 1 annimmt, wenn das dritte Datenfreigabeereignis eine Ansage von Typ und 0 enthielt Andernfalls ist die unerwartete Komponente der Ankündigung des Typs (die auf Null gesetzt wird, wenn und ist das transmittierte Volumen im Ein-Minuten-Fenster Minuten nach der Ansagezeit von -30 bis 60 (fünf Minuten vor der Ansagezeit bis Eine Stunde nach) Der Index läuft von 1 bis 6, weil es sechs verschiedene Ankündigungstypen gibt Diese Spezifikation ermöglicht es uns, die Möglichkeit der gleichzeitigen Steuerung von mehreren Typen von Datenfreigaben zu steuern 13 Die Interpretation des Koeffizienten ist die Auswirkung eines Ankündigung des Typs, der den Erwartungen des Handelsvolumens nach der Freigabe entspricht, und wir bezeichnen diesen als Abschnittskoeffizient für eine Ansage des Typs. Die Interpretation des Koeffizienten ist die Wirkung einer einheitlichen absoluten Überraschung in dieser Ankündigung auf Das Transaktionsvolumen Minuten nach der Freigabe, und wir bezeichnen dies als den Steilheitskoeffizienten für eine Ansage des Typs. Die OLS-Schätzungen der Intercept - und Slope-Koeffizienten für das Euro-Dollar-Währungspaar sind in den 3 und 4 zusammen mit 95 Konfidenzintervallen aufgetragen. 14 Die Auftragung eines der Intercept-Koeffizienten gegen hat die Interpretation der vorhergesagten Volumen-Trajektorie nach einer Ankündigung, die erwies sich als im Einklang mit den Erwartungen. In der Zwischenzeit ist das Diagramm eines der Steigungskoeffizienten dagegen das vorhergesagte zusätzliche Volumen, das erzeugt wird, wenn die tatsächliche Datenfreigabe eine Einheit ist, die sich von Erwartungen (entweder oberhalb oder unterhalb) unterscheidet. Die geschätzten Abfangkoeffizienten machen einen großen Teil des Anstiegs des Volumens nach Ankündigungen aus. Im Gegensatz dazu sind die Schätzkoeffizienten ziemlich klein und unterscheiden sich oft nicht signifikant von Null. Beide Sätze von Koeffizienten peak in der ersten Minute nach der Ansagezeit. Um einen Sinn für die relativen Größenordnungen dieser Koeffizienten zu erhalten, betrachten wir zum Beispiel die Wirkung der Nichtfarmgehaltslistenansagen auf dem Volumen. Der vorhergesagte Spitzeneffekt einer Ankündigung im Einklang mit den medianen Markterwartungen besteht darin, sofort den Handelsvolumenindex auf 1.800 oder das 18-fache des durchschnittlichen Volumen pro Minute zu erhöhen. Wenn die Ankündigung Überraschung ist plus oder minus 100.000 (in der Nähe einer ein Standard-Abweichung Überraschung über unsere Probe), dann ist der Volumen-Index weiter erhöht, aber nur um etwa 400, was ein vorhergesagtes Peak-Volumen von 2.200 oder 22-mal durchschnittlich Pro Minute. Datenexpandierungen mit einer großen unerwarteten Komponente (ob positiv oder negativ) haben große Auswirkungen auf das bedingte Mittel und die Varianz der Wechselkursrenditen, entsprechend den Ergebnissen von ABDV und anderen, aber im Gegensatz dazu finden wir, dass sie nicht viel mehr erzeugen Die den Markterwartungen am nächsten kommen. 5.3 Einfluss der Heterogenität der Markterwartungen auf das Handelsvolumen Die Heterogenität von Wirtschaftssubjekten wird in der Literatur als zentrale Erklärung für den Handel an den Finanzmärkten allgemein akzeptiert. Eine mögliche Quelle der Heterogenität ist der Unterschied in Ex-ante-Überzeugungen über bevorstehende Datenfreisetzungen unter den Marktteilnehmern. Eine stärkere Verteilung der Ex-ante-Markterwartungen dürfte mit einem höheren Handelsvolumen verbunden sein (Kim und Verrechia (1994), Harris und Raviv (1993)). Ein Proxy für die Verteilung von Ex-ante-Markterwartungen ist die Standardabweichung von MMS-Umfrageantworten über Datenfreigaben, mit denen wir den Informationsgehalt von Datenfreigaben beurteilt haben. Diese Standardabweichungen wurden von anderen Forschern zur Messung von Heterogenität verwendet. Um das Verhältnis zwischen der Heterogenität der Markterwartungen und dem Handelsvolumen zu untersuchen, berechneten wir das gesamte Handelsvolumen in Euro-Dollar und Dollar-Yen von 8:30 Uhr bis 8:45 Uhr am Tag der PPI, Nonfarm Payrolls, BIP und Einzelhandelsumsätze, Und das gesamte Handelsvolumen von 14:10 Uhr bis 2:25 Uhr an Tagen der FOMC-Veröffentlichungen der Ziel-Bundes-Fonds-Rate. Dann haben wir an Tagen von jedem dieser Ansagetypen das Gesamtvolumen über dieses 15 Minuten Fenster in jedem Währungspaar auf den absoluten Wert der Überraschungskomponente der Ankündigung (wie zuvor) zurückgerechnet, aber diese Regression mit der Standardabweichung von MMS-Umfrage Antworten. 15 Wir führen die Regression für alle Ankündigungstypen gemeinsam durch (wie in Gleichung (1)), um für mehrere Typen von Datenfreigaben, die gleichzeitig auftreten, zu steuern). Unsere Regression ist, wo die Transaktionsvolumen im fünfzehnminütigen Fenster nach der Ankündigungszeit und wie oben definiert sind, und ist die Streuung der Umfrageerwartungen für die Ansage des Typs (die auf Null gesetzt wird, wenn die Ergebnisse in angezeigt werden Tabelle 3. Etwas überraschend ist der Koeffizient der Standardabweichung der Umfrageanträge in den meisten Fällen negativ, wenn auch nicht immer signifikant. In unserer Stichprobe zeigt sich, dass die Ex-ante-Diskrepanz bei den Analysten eine negative Beziehung zum Handelsvolumen aufweist (Pasquariello und Vega (2007)) zum Beispiel eine ähnliche Beziehung zwischen der Standardabweichung der MMS-Umfrageerwartungen und dem Handelsvolumen im Treasury-Markt findet. Eine mögliche Erklärung für diese Ergebnisse ist, dass die Streuung der Umfrageerwartungen die Heterogenität der Überzeugungen unter den Marktteilnehmern widerspiegelt, aber auch mit dem Gesamtniveau der Unsicherheit der einzelnen Prognosen korreliert. Werden.